工商時報【聯博資深副總裁】

暨亞洲主權策略分析師陳祖傑2015年因擔憂人民幣貶值的影響、以及中國計畫性經濟放緩可能導致硬著陸等各種負面情緒壟罩下,市場對於中國的評價普遍悲觀。

隨著今年新興青年貸款試算 市場投資氣氛逐漸回暖,風險性資產重新獲得青睞;尤其當低迷已久的各項經濟數據在3月份出現反彈,一掃幾個月前的沉悶,投資情緒也開始轉趨樂觀。

不過,樂觀之餘,聯博認為短期仍需以審慎態度解讀中國的投資機會,因為中國當前為了刺激需求,祭出1990年代慣用的政策手法,名為改革求進步,實則有些退步。

首先,對於中國經濟的「反彈」要審慎。聯博認為,3月份各項數據回升,達到振奮市場的效果,但續航力恐怕有限。

舉例來說,3月份出口總值年增11.5%,而2月份年增率為-25.4%,表面上看來增進許多,但探究其原因,是因為去年中國新年假期落在貸款率利試算表excel下載 2月底至3月初期間,各行業直到3月第2周才開工,因此產量下降,出口亦較前年(2014年)減少13.1%。

進一步比較扣除春節假期等季節性因素後的3個月移動平均值,2月出口成長2.9%,3月則為-2.7%,顯示出口動能實際上並未增速,3月份的雙位數出口年增率,其實裹著低基期效應的糖衣,不可不慎。銀行貸款買車

再者,對於中國經濟的「結構」要審慎。由於民間投資活動以及需求面都十分冷清,政府只得透過財務政策與資金挹注,刺激基礎建設增長,並重新仰賴房市驅動經濟成長;政府彷彿在中國經濟舞台上演著獨角戲。

然而風險在於目前出口依舊疲弱,工業生產與投資亦出現衰退跡象。一旦房市出現修正,基礎建設很可能將獨力支撐經濟;至於能獨撐多久,端看房市修正周期所花費的時間,出口前景是否明朗,以及政府是否會讓結構性改革發揮成效。

面對中國的再槓桿化現象,也須審慎以對。3月份社會融資總量(TSF,Total Social Financing)年增率89%,新增貸款升高33%,影子信貸在公司債發行以及委託貸款的推升之下,亦增加308%,顯現信貸市場槓桿大行其道。

回顧今年1月中國信貸激增突破歷史新高?引發流動性風險疑慮,隨後2月份的信貸數據滑落,顯示大陸央行在寬鬆中的審慎態度,以及對於調節流動性的努力。個人信貸代辦

然而,3月份信貸數據再度出現大幅增長,新增房屋抵押貸款攀升154%,企業與政府借貸也依舊熱絡。似乎,在寬鬆與審慎的政策態度之間,經濟上對於寬鬆的需求還是占了上風。

聯博認為,這或許是在3月初於北京舉行的中國全國人民代表大會落銀行貸款利率比較 幕後,政府官員帶著十三五規劃琳瑯滿目的成長目標回到工作岡位,開始積極推展政策。

而要啟動政策,首先需要更多資金,因此推升了信貸相關數據。如果政策計畫的前置資金需求是3月信貸各家銀行貸款利率 地下錢莊利息 增高的主因,聯博認為,一旦各項措施步入軌道,信貸市場亦可望回歸正常。

儘管中國經濟屢屢引發外界疑慮,震盪亦層出不窮,中國長期的投資機會還是無庸置疑,整體而言,步步為營才是王道。


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